저도 삼성전자 주식을 9만 원대에 샀었습니다. 당시만 해도 10 만전자가 확실하다는 분위기였죠. 우리나라 대표 기업이니까 믿고 샀는데, 그게 고점이었습니다. 이후 몇 년간 5~6만 원대에서 눌려있는 주식을 보면서 마음이 편할 리 없었습니다. 물타기도 해봤지만 계좌는 여전히 마이너스였고, 결국 작년 말 주가가 오르자 10만 원대에서 전량 매도했습니다. 평단가 대비 100% 수익이면 충분하다고 생각했고, 다시 떨어질까 무서웠거든요. 지금 생각하면 전형적인 개미 투자자의 실수였습니다.
왜 수익 난 주식은 빨리 팔고 손실 주식은 못 파는가
자본시장연구원이 2020년 코로나 시기 개인 투자자 20만 4천여 명의 주식 거래 내역을 분석한 결과, 놀라운 사실이 드러났습니다. 당시는 코스피가 980포인트 넘게 상승한 초강세장이었는데도 개인 투자자의 42%가 손실을 봤습니다(출처: 자본시장연구원). 특히 신규 투자자는 60%가 손실을 기록했죠.
여기서 처분효과(Disposition Effect)란 수익이 난 주식은 서둘러 매도하고 손실이 난 주식은 오래 보유하는 투자 심리를 의미합니다. 연구 결과에 따르면 개인 투자자들은 수익률이 마이너스를 지나 0%가 되는 순간, 즉 원금을 회복할 때 가장 많이 매도했습니다. 반면 손실 주식은 계속 보유했죠.
저 역시 삼성전자 주식이 원금을 회복하자마자 바로 팔았습니다. 몇 년간 물려있던 기억이 너무 지긋지긋해서 빨리 정리하고 싶었거든요. 하지만 그 이후 주가는 16만원까지 급등했고, 제가 놓친 수익은 상상 이상이었습니다. 이런 경험을 하고 나니 처분효과가 단순한 이론이 아니라 실제로 수익률을 갉아먹는 주범이라는 걸 깨달았습니다.
개인 투자자의 평균 주식 보유 기간은 일주일도 되지 않았고, 당일 매매 비중이 전체 거래의 50% 이상이었습니다. 거래 회전율은 6.8%로 기관이나 외국인보다 다섯 배나 높았죠. 과도한 거래로 인한 거래 비용 때문에 평균 수익률은 18%에서 14%로 줄어들었고, 신규 투자자는 거래 비용을 제외하면 오히려 손실을 봤습니다.
노벨상이 밝혀낸 손실회피 편향의 비밀
2002년 노벨 경제학상을 수상한 대니얼 카너먼(Daniel Kahneman) 교수는 인간의 투자 심리를 연구했습니다. 그가 발견한 손실회피 편향(Loss Aversion Bias)이란 같은 금액이라도 얻는 기쁨보다 잃는 고통을 2~2.5배 더 크게 느끼는 심리적 경향을 말합니다. 쉽게 말해 100만 원을 벌었을 때의 기쁨보다 100만 원을 잃었을 때의 고통이 두 배 이상 크다는 뜻입니다.
이런 심리 때문에 투자자들은 손실을 확정하는 순간을 최대한 미루게 됩니다. '언젠가는 오르겠지'라는 기대를 품고 손실 주식을 계속 보유하는 거죠. 반대로 수익이 난 주식은 '지금 안 팔면 다시 떨어질까봐' 불안해서 빨리 매도합니다.
노벨상 수상자 버논 스미스(Vernon Smith) 교수의 1988년 실험을 재현한 결과도 흥미롭습니다. 참가자들에게 주식의 잠재 가치와 배당 확률을 완전히 공개했는데도 가격은 합리적 가치를 훨씬 웃돌았습니다. 초반에는 잠재 가치대로 거래되던 주식이 배당에 대한 기대감으로 점점 고평가 되기 시작했고, 마지막 라운드에서는 헐값에 대량 매도되는 패닉 현상이 발생했죠.
행동경제학(Behavioral Economics) 연구에 따르면 투자자들은 객관적 정보보다 감정에 따라 의사결정을 내리는 경우가 많습니다(출처: 한국행동경제학회). 여기서 행동경제학이란 전통 경제학이 가정하는 합리적 인간이 아닌, 실제 인간의 심리와 감정을 고려해 경제 현상을 분석하는 학문입니다.
레버리지 투자와 AI 버블의 위험성
최근 미국의 한 글로벌 자산운용사는 한국 개인투자자의 투자 행태를 분석한 보고서를 발표했습니다. 제목이 충격적이었죠. '오징어 게임 주식시장'. 미국 증시에서 한국 개인투자자의 비중은 0.2%에 불과한데, 2~3배 레버리지 ETF 투자 비율은 30~40%에 달한다는 내용이었습니다.
레버리지 ETF(Leveraged Exchange-Traded Fund)란 기초지수 변동률의 2배 또는 3배 수익을 추구하는 고위험 상품입니다. 예를 들어 나스닥100 지수가 1% 오르면 2배 레버리지 ETF는 2% 오르지만, 반대로 1% 떨어지면 2% 손실이 발생합니다.
자본시장연구원 분석에 따르면 해외 ETF 투자자는 평균 25% 수익을 낸 반면, 레버리지 ETF 투자자는 평균 33% 손실을 기록했습니다. 특히 20~30대 젊은 투자자들이 레버리지 투자에 집중되어 있었죠. 이들이 고위험 투자를 선택하는 이유는 명확합니다. 월급만으로는 서울에 집을 살 수 없다는 절박함 때문입니다.
1999년 닷컴 버블 당시 새롬기술이라는 기업이 있었습니다. 인터넷 무료 국제전화를 내세워 5개월 만에 주가가 1,890원에서 28만2,000원으로 149배 폭등했죠. 시가총액으로 삼성전자를 추월하는 기적까지 벌어졌지만, 곧 사기 행각이 드러나며 주가는 폭락했습니다.
역사적으로 철도, 전기, 인터넷 등 신기술이 등장할 때마다 투자 버블이 발생했습니다. 현재 AI도 마찬가지입니다. 기술 자체는 혁신적이지만, 실생활에 적용되고 인프라가 구축되기까지는 10년 이상 걸릴 수 있습니다. 성급한 투자는 닷컴 버블처럼 큰 손실로 이어질 위험이 있죠.
전문가들이 제시하는 원칙은 간단합니다:
- 손절 기준을 미리 정하고 기계적으로 실행하기
- 레버리지 상품은 피하고 장기 분산투자 원칙 지키기
- 버블 시기에는 관망하고, 버블 붕괴 후 저평가 종목 찾기
저도 이제는 손절 기준을 정해두고 있습니다. 10% 이상 손실이 나고 2~3년 내 회복 가능성이 안 보이면 분할 매도로 손실을 줄이는 방식이죠. 감정을 배제하고 숫자를 따르는 게 생각보다 어려워서 저는 아직도 손절이 어렵습니다.
주식 투자는 결국 자신과의 싸움입니다. 처분효과와 손실회피 편향을 이해하고, 감정이 아닌 원칙에 따라 매매한다면 장기적으로 시장에서 살아남을 수 있습니다. 단기 수익에 집착하기보다 꾸준히 배우고 경험을 쌓는 것, 그게 개인투자자가 가야 할 길이라고 생각합니다.
